【招商策略】全球宏观环境重要转折与A股的战略布局机遇——A股投资策略周报（0912）

目前全球经济正处在从“滞胀期”向“衰退期”的过渡阶段，全球过度紧缩的货币政策即将迎来拐点，尽管这个阶段看起来波动较大，市场表现一般，但是大的机会也正在这种环境中酝酿。一旦等到全球经济正式进入“衰退”，全球流动性走向宽松，A股很容易出现指数级别的机会。因此，当前是A股重要的底部战略布局时机。

核心观点

【观策·论市】全球宏观环境重要转折与A股的战略布局机遇。当前宏观的环境可能会发生新的变化，1）海外方面，全球经济正处在“滞胀”向“衰退”过度的过程中，未来几个月全球很多重要经济指标都将转为负增长。大宗商品价格整体同比增速将会逐渐转负；此前为应对通胀全球央行均采取激进的紧缩货币政策措施，加剧了此后需求衰退的速度以及通胀下行的斜率；美国失业率出现拐点，通胀迎来向下拐点，9月之后美联储加息节奏将会放缓，美元指数和美债收益率可能见顶。对于新兴市场国家股市尤其是A股和港股，是明显的正面支撑。2）国内方面，此前受到疫情、高温、地产疲弱等因素拖累，经济数据有所回落。8月下旬开始，各种政策在进一步的发力，近期银行间流动性开始边际收敛，反映融资需求边际改善。A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”。此外本轮居民储蓄存款溢出可能转向基金和股票。A股正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇，推荐配置思路转向均衡配置，在原有景气赛道新机车的基础上加仓银房家。

【复盘·内观】本周A股市场指数多数上涨，主要原因在于，1）本周央行下调外汇存款准备金率，市场情绪受到提振；2）本周国常会继续强调稳增长，发改委表示将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施，稳增长政策预期继续加强；3）受欧洲天然气短缺影响，能源板块继续强势。

【中观·景气】8月份主要企业挖掘机销量与去年同期持平，动力煤价格周涨幅较大。8月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大。1-7月电信主营业务收入累计同比增幅不变。7月全球半导体销售额同比增幅继续缩窄，美洲、日本、中国和亚太地区销量同比增幅均有所缩窄。8月份主要企业挖掘机销量与去年同期持平，装载机销量同比降幅继续收窄。8月份重卡销量再度创下年内新低，但同比降幅收窄明显。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数上涨，焦煤、焦炭期货价格下降，动力煤期货价格上涨。

【资金·众寡】融资净流入，ETF净申购。北上资金本周净流出2.2亿元，周五大幅流入147.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入17.3亿元；新成立偏股类公募基金86.5亿份，较前期下降31.1亿份；ETF净申购，对应净流入67.0亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为有色金属、非银金融、医药生物等；融资资金净买入电气设备、电子、传媒等；医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。

【主题·风向】本周产业观察——深改委会议提出健全关键核心技术攻关新型举国体制。深改委会议通过《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》，“举国体制”支持力度较大，后续不排除有针对关键核心技术领域相关配套政策出台，建议关注高端通用芯片、核心电子器件、半导体设备、基础软件与操作系统等领域的投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）上行0.3至14.1，处于历史估值水平的29.5%分位数。板块估值涨跌分化，其中，国防军工板块估值上涨较多，农林牧渔板块下跌较多。

【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

01

观策·论市——全球宏观环境重要转折与A股的战略布局机遇

2021年11月8日，我们发布2022年年度策略报告《从喧嚣到平淡，静候新起点》，强调2022年A股整体态势类似“√”，新增社融增速在三季度前后转正，带来盈利预期上行，A股将迎来新一轮上行周期的起点。近期我们在多篇报告中提到“风格切换”“加仓银房家”。7月31日，我们发布报告《调整将息，升势将起》，8月14日，我们发布报告《社融低于预期，A 股怎么看》，8月21日，我们发布报告《为什么四季度容易发生风格切换，如何预判和跟踪》，8月28日，我们发布报告《均衡结构，以待其变》，9月5日，我们发布报告《银房家超额收益决定因素探讨》，如果年末社融出现较大幅度好转及地产销量边际改善，同时考虑到困境反转和性价比，银房家基本面将会迎来明显改善。

当前宏观的环境可能会发生新的变化，海外方面，当前全球经济正处在“滞胀”向“衰退”过度的过程中，在未来几个月全球很多重要经济指标都将转为负增长。此前受到疫情、高温、地产疲弱等因素拖累，经济数据有所回落，7月底政治局会议安排稳增长新一轮政策后，8月下旬开始，各种政策在进一步的发力。近期银行间流动性开始边际收敛，反映融资需求边际改善。A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”。A股正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇。

● 全球宏观环境迎来重要转折

此前，全球经济在经历疫情冲击后，逐渐修复到正常状态；叠加此前全球范围内的超强货币刺激，部分国家和地区甚至超越了疫情前的经济水平。今年以来，全球主要经济体在高基数下增速回落,而由于通胀压力较大,全球主要经济体央行都在加息或者缩表紧缩货币,构成经典的“滞胀”场景。

目前的全球经济环境即将迎来重要转折，具体而言，随着全球经济增长持续回落，在今年三季度或者四季度，部分国家和地区的GDP增速将会转为负增长，进入“衰退”的场景。

以美国为代表，当前美国的失业率拐点出现，PMI最新降至52.8，距离50只有一步之遥，美国各项经济的增速数据都在回落趋势中。欧洲经济龙头德国，受到俄乌冲突和高能源价格影响，PMI落至50以下，新订单同比更是同比-16%。

全球经济重要信号指标，7月半导体同比销售金额增速回落至7.3%，按照目前的环比下行趋势，将在9月或10月同比增速转负。

按照招商策略计算的全球经济周期指标，7月该值已经回落至22.2%，按照目前的的趋势，未来两个季度全球经济将会落入衰退区间。

● 全球通胀趋势将会逐渐缓解，明年将会面临通缩

目前全球大宗商品价格拐点普遍出现，其中，金属和工业原料价格已经大幅低于同期水平，食品、油脂、家畜同比仍正增长，但环比回落，如果目前价格哪怕只是稳定住，则这些品种价格到明年4月将会全面负增长。在需求下滑、全球货币紧缩的背景下，只要没有重大供给冲击，价格很难再继续大涨。CRB现货价格指数最早十月转负，到明年4月，将会大幅负增长。

CRB综合指数同比增速回落至各位数后，全球通胀中枢将会下行；目前，美国通胀拐点出现，欧洲受到能源价格冲击CPI增速还有一定的提升空间，但拐点也不远。

● 欧美货币政策

欧美央行很久之前就失去了领先判断宏观经济的能力，总是后知后觉在做事后的弥补。由于过晚收流动性，导致货币超发严重，引发此前较为严重的通胀，而通胀压力加大后又转向突然踩刹车。尽管当前欧美央行正确的决策应该是放缓紧缩的节奏，以避免在明年造成更严重的经济冲击，但是显然欧美央行迫于通胀压力，只能在这个位置加速马力紧缩货币，客观上加大了接下来几个季度经济下行的斜率。

美国在9月21日大概率加息75BP，此后议息会议将会面临更加糟糕的经济数据和更低的通胀。此9月之后，美联储加息的边际幅度将会削弱，进入最后收尾阶段。而今年12月很可能美联储本轮最后一次继续，类似2018年底那一次。

一旦美联储放缓加息节奏，美元指数和美债收益率均可能见顶，而美元指数走弱阶段，大中华地区股票通常会受到青睐。

2014年之后，美债收益率下行阶段，A股表现较好。

总之，目前全球经济正处在从“滞胀期”向“衰退期”的过度阶段，全球过度紧缩的货币政策即将迎来拐点，尽管这个阶段看起来波动较大，市场表现一般，但是，大的机会也正在这种环境中酝酿。一旦等到全球经济正式进入“衰退”，全球流动性走向宽松，A股很容易出现指数级别的机会。因此，当前是A股重要的底部战略布局时机。

● 8月社融——企业中长期社融好于预期

8月社融24,300万亿，同比少增5593亿，主要少增来自于政府融资同比少增6,693亿，居民贷款继续同比少增1,175亿，前者是因为今年专项债前置发行完毕，后续额度还没来得及发。而居民贷款少增则是因为地产销售继续疲弱。

而企业中长期贷款同比多增537亿，加上信托委托贷款同比多增，中长期性质企业融资同比增长3000亿，显示企业融资需求尚可，源自基建和制造业的融资需求边际改善。

8月24日国常会部署了一系列信用支持措施包括，

1）部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础；2）在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；3）依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；4）核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，项目要有效益、保证质量，防止资金挪用。出台措施支持民营企业发展和投资，促进平台经济健康持续发展。允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。5）鼓励地方设立中小微企业和个体工商户贷款风险补偿基金。6）支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债，在今年已发放300亿元农资补贴基础上再发放100亿元。7）国务院即时派出稳住经济大盘督导和服务工作组，由国务院组成部门主要负责同志带队，赴若干经济大省联合办公，用“放管服”改革等办法提高审批效率，压实地方责任，加快政策举措落实。

以上措施自9月期开始发挥作用，预计九月新增社融较八月将会进一步提升。随着社融的边际改善，近期同业存单和银行间同业拆借利率中枢开始上移。

● 居民储蓄存款增速同比增速再度超过40%，或将触发储蓄溢出

过去一年随着流动性宽松，且居民投资房地产意愿明显回落，至今年8月，居民过去一年新增储蓄存款增速超过40%。储蓄存款是一种收益率较低的投资手段，在经济预期较低，缺乏投资意愿时，居民更愿意保守投资，但是一旦宏观经济情况好转，风险偏好提升，居民往往会将储蓄存款进行投资，过去经常就是地产、股票和基金。而历史上，当居民过去一年储蓄存款增速超过40%，就会触发“储蓄溢出效应”，也通常会酝酿一波指数级别的上涨。

近期一线城市房地产价格仍保持弱势，全国房价平均涨幅收敛，过去三年，房地产投资回报率大幅回落。

尽管今年以来基金净值出现了回撤，股票基金和混合基金平均回撤为13%和15%，但是过去三年基金年化回报，主动偏股基金仍有15.3%。因此，本次储蓄溢出大概会去向基金和股票。

● 全球宏观环境酝酿重大转折，A股迎来战略布局机遇

当前宏观的环境可能会发生新的变化，海外方面，当前全球经济正处在“滞胀”向“衰退”过度的过程中，在未来几个月全球很多重要经济指标都将转为负增长。由于大宗商品基数抬升以及此前价格大幅调整，大宗商品价格整体同比增速将会逐渐转负。此前为应对通胀全球央行均采取激进的紧缩货币政策措施，加剧了此后需求衰退的速度以及通胀下行的斜率。美国失业率出现拐点，通胀迎来向下拐点，9月加息后，美联储加息节奏将会放缓，美元指数和美债收益率可能见顶。对于新兴市场国家股市尤其是A股和港股，是明显的正面支撑。

此前受到疫情、高温、地产疲弱等因素拖累，经济数据有所回落，7月底政治局会议安排稳增长新一轮政策后，8月下旬开始，各种政策在进一步的发力。政府继续安排新一轮财政资金和信贷支持，随着基建施工增速回升、地产销量边际改善、保交楼政策的落地，近期银行间流动性开始边际收敛，反映融资需求边际改善。A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”。

此前累计的宽松效应加上居民购置房产意愿回落， 居民储蓄存款过去一年增长超过40%，很可能触发“溢出效应”，由于房住不炒深入身心，投资回报率仍在回落。本轮溢出效应更有可能转向基金和股票。

综合以上，A股正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇。

综合基本面、事件和政策，当前的配置思路转向均衡配置。在原有景气赛道新机车的基础上，加仓银房家。9月进入施工、地产销售旺季，加上国务院推出新一轮稳增长措施，宏观环境的变化更有利于基建施工链、地产竣工链和低估值银行地产。银房家考虑逐渐加仓，以使得持仓风格相对均衡，以应对可能的四季度风格切换。基建施工链关注【水泥】和【工程机械】，地产竣工关注【装修建材】【家电】【家居】【消费建材】此外，如果社融增速明显回升【银行保险】【地产】【白酒】也可关注。

02

复盘·内观——指数多数上涨， 风格明显切换

本周A股主要指数多数上涨，主要指数中小盘价值、小盘成长、中证500指数涨幅居前，科技龙头指数下跌，创业板指、中小100、消费龙头指数涨幅落后，本周日均成交8158亿元，较上周相比继续缩量。南向资金本周净流入港股45.4亿港币，北向资金本周净流出A股2.2亿人民币。风格方面，周期、金融涨幅领先，必选明显下跌。

本周A股市场指数多数上涨，主要原因在于，1）本周央行下调外汇存款准备金率，市场情绪受到提振；2）本周国常会继续强调稳增长，发改委表示，将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施，稳增长政策预期继续加强；3）受欧洲天然气短缺影响，能源板块继续强势。

从行业上来看，本周申万一级行业多数上涨，仅6个一级行业下跌，房地产、煤炭、有色涨幅居前，传媒、农林牧渔、食品饮料跌幅居前。从涨跌原因来看，本周涨幅居前的行业原因主要为，房地产、煤炭、有色（本周部署加力支持就业创业的政策，支持平台经济稳就业；决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持；依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，各地要在10月底前发行完毕，优先支持在建项目。发改委表示，将督促各方面抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施。欧洲能源短缺问题继续发酵），跌幅居前的行业原因主要为，传媒（前期部分资金轮动出版、VR等板块后，本周轮动调整）、农林牧渔（发改委召集头部猪企开会，后半周猪价有所回落）。

03

中观·景气——8月份主要企业挖掘机销量与去年同期持平，动力煤价格周涨幅较大

8月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大。8月份集成电路出口金额当月值为118.38亿美元，当月同比降幅扩大至-17.25%；1-8月份集成电路出口金额累计同比上行8.7%，增速较前值收窄4.8个百分点。

8月集成电路进口金额当月值为331.86亿美元，当月同比下行12.43%，较上月降幅扩大9.69个百分点；1-8月份集成电路进口金额累计同比上行2.60%，较前值收窄2.4个百分点。集成电路贸易逆差当月值为213.48亿美元，同比下行9.51%，降幅较上月扩大了8.33个百分点。

1-7月电信主营业务收入累计同比增幅不变。1-7月电信主营业务累计收入为9442亿元，累计同比上升8.3%，增幅与1-6月相同。

7月全球半导体销售额同比增幅继续缩窄，美洲、日本、中国和亚太地区销量同比增幅均有所缩窄。根据美国半导体产业协会统计数据，7月全球半导体当月销售额为490.1亿美元，同比上行7.3%，较上月份涨幅缩窄6个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为118.5亿美元，同比增长20.9%，较上月涨幅缩窄8.1个百分点；欧洲地区半导体销售额为44.6亿美元，同比增长15.2%，涨幅较上月扩大2.8个百分点；日本半导体销售额为41.1亿美元，同比增长13.1%，涨幅较上月缩窄3.0个百分点；中国地区半导体销售额为156.7亿美元，同比专负至-1.8%；亚太地区半导体销售额为285.8亿美元，同比增长0.8%，涨幅较上月缩窄4.8个百分点。

8月份主要企业挖掘机销量与去年同期持平。据中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，今年8月销售各类挖掘机18076台，与去年同期持平；其中国内9096台，同比下降26.3%；出口8980台，同比增长56.7%。1-8月累计销售挖掘机179109台，同比下降30.9%；其中国内109470台，同比下降49.9%；出口69639台，同比增长70.1%。

8月份装载机销量同比降幅继续收窄。据中国工程机械工业协会对22家装载机制造企业统计，8月销售各类装载机8802台，同比下降2.69%（前值-6.9%）。其中国内市场销量4927台，同比下降26%；出口销量3875台，同比增长62.4%。今年1-8月，共销售各类装载机82240台，同比下降20%。其中国内市场销量53766台，同比下降32.6%；出口销量28474台，同比增长23.4%。

8月份重卡销量再度创下年内新低，但同比降幅收窄明显。据第一商用车网数据，2022年8月国内重卡市场销量大约为4.4万辆，环比小幅下降3%，较上年同期的5.13万辆下降14%，净减少0.73万辆。今年8月份是自2016年以来8月份销量的最低点，也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十五个月下降。虽然同比降幅已缩窄至12%，是年内八个月来的最低值，但这主要是去年同期销量基数低的缘故，而非终端市场需求复苏所致。1-8月重卡市场累计销售46.93万辆，比上年同期的117.4万辆下降60%，减少了70.4万辆。

细分企业来看，重卡市场本月竞争格局有所变动，仅重汽、陕汽实现市场份额上涨。本月仅有中国重汽一家销售破万，8月份销售重卡约1.1万辆，1-8月累计销售约11.02万辆，市场占有率上升到23.5%，份额同比上升了0.5个百分点。一汽解放今年8月份销售重卡约0.7万辆，1-8月解放重卡累计销量约为9万辆，市场占有率为19.2%。东风公司8月份销售各类重卡约0.7万辆，年初至今累计销售重卡约8.68万辆，市场占有率为18.5%。陕汽集团8月份销售各类重卡约0.95万辆，其出口表现仅次于中国重汽，1-8月陕汽累计销售重卡约7.35万辆，市场占有率为15.7%，同比增加了0.9个百分点。

本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格指数上涨。截至9月9日，钢坯价格指数周环比上行0.32%至3724.0元/吨；全国HRB400 20mm螺纹钢价格周环比上行0.78%至4135.0元/吨；铁矿石价格指数周环比上行6.88%至377.71。

焦煤、焦炭期货价格下降，动力煤期货价格上涨。截至9月7日，焦炭期货价格周环比下行0.06%至2453.0元/吨，焦煤期货价格周环比下行1.97%至1836.5元/吨，动力煤期货价格周环比上涨20.88%至1084.8元/吨。

04

资金·众寡——融资净流入，ETF净申购

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流入，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出2.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流入17.3亿元；新成立偏股类公募基金86.5亿份，较前期下降31.1亿份；ETF净申购，对应净流入67.0亿元。

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF均为净申购，其中上证50ETF申购最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，军工ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购33.9亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购5.1亿份、净申购2.5亿份、净申购2.8亿份、净申购7.0亿份、净申购1.4亿份。行业方面，信息技术ETF净申购7.3亿份；消费ETF净申购4.2亿份；医药ETF净申购24.5亿份；券商ETF净赎回7.9亿份；金融地产ETF净赎回3.2亿份；军工ETF净赎回10.2亿份；原材料ETF净赎回0.2亿份；新能源&智能汽车ETF净申购4.0亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金86.5亿份。

本周（9月5日-9月9日）北向资金净流出2.2亿元，从前期净流入转为净流出。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为有色金属、非银金融、医药生物等，分别净买入49.5亿元、16.0亿元、11.6亿元；集中卖出食品饮料、电子、传媒等，净卖出规模达-27.6亿元、-24.6亿元、-15.1亿元。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为隆基绿能、紫金矿业、爱尔眼科等；净卖出规模较高的包括贵州茅台、招商银行、通威股份等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流入17.3亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电气设备，净买入额达12.4亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括电子、传媒、汽车等；净卖出的主要是非银金融、房地产、银行等。从个股来看，融资净买入较高个股包括江淮汽车、通威股份、宁德时代等，净卖出较多的主要包括复星医药、特变电工、隆基绿能等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持4.7亿元，减持76.1亿元，净减持71.4亿元，净减持规模缩小。其中，净增持行业仅银行和建筑材料；净减持规模较高的行业包括有色金属、机械设备、非银金融等。本周公告的计划减持规模为183.9亿元，较前期提升。

05

主题·风向——深改委会议提出健全关键核心技术攻关新型举国体制

本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨1.86%，创业板指上涨0.6%，沪深300上涨1.74%。本周涨幅居前的主要是火电、房地产开发、黄金等相关主题。

本周和下周值得关注的主题事件有：

（1）智能驾驶——上海：到2025年 具备L2级和L3级自动驾驶的汽车占新车生产比例超过70%

财联社9月5日电，上海市人民政府办公厅印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，目标到2025年，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。方案提出，要聚焦车规级芯片、人工智能算法、激光雷达等关键领域，组织实施一批攻关工程；要建设多层次的智能网联汽车关键零部件产业体系，推动符合条件的相关企业分拆上市；要超前建设智能网联汽车路网设施，实施智能化基础设施改造工程；要加快培育融合生态的智能座舱终端；全力推进自动驾驶在港口物流领域应用。

（2）智能网联汽车——上海：支持符合条件的智能网联汽车创新企业在科创板上市

9月5日，上海市人民政府办公厅印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，其中提出，加大政策支持力度。统筹本市战略性新兴产业、产业高质量发展、科技创新专项等各类专项资金，支持智能网联汽车重点项目建设，争取国家重大专项支持。支持符合条件的智能网联汽车创新企业在科创板上市。发展专业性技术转移机构，创新科技成果孵化和转移转化机制。加强知识产权保护运用，建立智能网联汽车相关企业涉外知识产权维权援助机制和专利审查绿色通道制度。

（3）数字藏品——从源头对数字藏品的定义、合规发行及流转进行规范

9月5日讯，在2022年服贸会“世界前沿科技大会——元宇宙与数字经济论坛”上，《数字藏品合规评价准则》（团体标准）正式发布，该《标准》从源头对数字藏品的定义、合规发行及流转进行规范，同时《标准》还明确提出，数字藏品仅限于使用目的流转，不可开展炒作、洗钱、代币化、金融化、证券化等挂牌或私下非法交易流转。此外，本次正式发布的数字藏品《标准》根据国家现有法律法规给予数字藏品准确定义。《标准》提出，国内发行的数字藏品一般指一种限量发行的虚拟文化商品，包括数字形式的图片、音乐、视频、3D模型等形式，通过区块链技术对其发行、购买、使用等流程进行记录，使其具有唯一性、不可复制、不可篡改、永久存证的特征，又称为“数字艺术品”“虚拟数字商品”。现阶段，数字藏品较为准确的定义为“数字藏品是数字出版物的一种新形态”。

（4）汽车&消费电子——广东：鼓励各地加大力度积极开展汽车、消费电子等工业产品促销活动

财联社9月5日讯，广东省人民政府办公厅发布《广东省进一步促进工业经济平稳增长若干措施》，其中提出，鼓励各地加大力度积极开展汽车、消费电子产品等工业产品促销活动，以发放消费券等方式，对消费者购买符合条件的产品予以补贴。举办以纺织服装、智能家电等传统优势产品及老年产品等特殊商品为主题的消费品“三品”全国行广东站系列活动。将互联网营销与直播电商行业按规定纳入全省职业技能培训补贴目录，积极开展电商行业培训。鼓励各地对符合条件的优质直播电商服务机构予以奖励。鼓励各地积极围绕新技术、新产业、新业态、新模式布局落地一批特色示范应用场景，加快推动创新成果应用孵化，促进规模化发展。

（5）人工智能——我国首部人工智能产业专项立法正式公布 首次立法明确人工智能概念和产业边界

我国首部人工智能产业专项立法——《深圳经济特区人工智能产业促进条例》9月6日正式公布。《条例》从技术角度对人工智能的概念作出了规定——利用计算机或者其控制的设备，通过感知环境、获取知识、推导演绎等方法，对人类智能的模拟、延伸或扩展。同时明确了人工智能产业的边界，将人工智能相关的软硬件产品研究、开发和生产、系统应用、集成服务等核心产业，以及人工智能技术在民生服务、社会治理、经济发展等各领域融合应用带动形成的相关产业都纳入人工智能产业范畴。

（6）医药——国家医保局：加快开展口腔种植医疗服务收费专项治理和种植牙耗材集中采购

9月6日，国家组织医药集中采购工作会议及药品和耗材联采办会议以视频方式召开，会议再提种植牙集采。在缺牙治疗中，“种植牙”因外观、使用寿命可以与真牙类似，价格畸高。根据品牌、产地不同，价格分布在6000-30000元之间。同时，种植牙并不在我国医保支付范围，牙科中民营机构较多，对于刚需患者，收费不规范、费用负担重等问题长期存在，成为困扰群众的民生痛点。9月8日，《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》公布，文件中明确三级公立医院医疗服务价格全流程调控目标为一颗牙不超过4500元。

（7）风电光伏——国家能源局：进一步推动大型风电光伏基地建成并网，加快配套储能调峰设施建设

财联社9月7日电，国家能源局召开8月份全国可再生能源开发建设形势分析视频会。会议要求，要进一步推动大型风电光伏基地建成并网，第一批基地项目尽快完成所有项目核准（备案），尽快提交接网申请，按期完成 2022 年承诺并网目标，加快配套储能调峰设施建设，确保同步建成投产；第二批基地项目尽快完成业主遴选，尽快开工建设。要进一步加大政策供给和行业服务，加强部分地区新能源消纳利用研究，加强新能源发电预测预警，加大区域可再生能源协同规划、协同开发和联合调度，进一步发挥新能源在能源保供中的作用；进一步加强可再生能源发展要素保障，推动解决新能源开发建设面临的用地用海问题，对符合政策性开发性金融工具的风电光伏和抽水蓄能项目，力争能纳尽纳；着力推动新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制的政策落地，尽快完善可再生能源发电绿色电力证书交易制度，进一步做好可再生能源发展长期政策供给。

（8）氢能——河南：到2025年氢能产业总产值突破1000亿元

财联社9月7日电，河南省人民政府办公厅印发《河南省氢能产业发展中长期规划（2022—2035年）》和《郑汴洛濮氢走廊规划建设工作方案》。《规划》明确了发展目标，到2025年，河南省氢能产业关键技术和设备制造领域取得突破，产业链相关企业达到100家以上，氢能产业总产值突破1000亿元。推广示范各类氢燃料电池汽车力争突破5000辆，氢气终端售价降至30元/公斤以下，建成3-5个绿氢示范项目。

（9）医药——国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满接续采购三年 采购期延续到2025年12月

9月9日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布了《国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购公告》（第1号），将针对协议即将到期的冠脉支架中选品种开展全国统一接续采购工作，在推进并巩固国家组织高值医用耗材集中带量采购改革成果的同时，也探索了医药产品带量采购后接续管理的新机制。

（10）互联网安全——国家互联网办公室等三部门：对互联网弹窗信息做了明确规定

财联社9月9日电，近日，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》（以下简称《规定》），自 2022 年 9 月 30 日起施行。国家互联网信息办公室有关负责人表示，《规定》旨在加强对弹窗信息推送服务的规范管理，维护国家安全和社会公共利益，保护公民、法人和其他组织的合法权益，促进互联网信息服务健康有序发展。《规定》立足当前实际，紧盯弹窗新闻信息推送、弹窗信息内容导向、弹窗广告等重点环节，着力解决利用弹窗违规推送新闻信息、弹窗广告标识不明显、广告无法一键关闭、恶意炒作娱乐八卦、推送频次过多过滥、推送信息内容比例不合理、诱导用户点击实施流量造假等问题。

（11）产业基金——郑州市产业发展基金的运作方式、资金来源、返投比例等做出了新的调整

9月9日，郑州市人民政府发布《郑州市产业发展基金管理办法》。郑州市产业发展基金成立于2019年，由郑州市政府出资设立，原规模为200亿元，现增加至500亿元。根据《办法》，郑州市对该产业发展基金的运作方式、资金来源、返投比例等规定，做出了新的调整。具体而言，按运作模式不同，郑州市产业基金将分为战略投资类基金、科技孵化类基金和产业培育类基金。

（12）房地产——湖南浏阳：限时发放购房补贴 鼓励房企自行制定让利政策

湖南省浏阳市住房和城乡建设局、浏阳市自然资源局、浏阳市财政局于9月9日联合印发《浏阳市促进房地产市场平稳健康发展若干措施》。《措施》共有八条举措，包括限时发放购房补贴；支持非住宅有序去化；调整土地出让价款缴纳比例和期限；调整城市基础设施配套费缴纳节点；强化金融机构房地产信贷支持；强化商品房预售资金监管；规范房地产市场行为；鼓励房企自行制定让利政策等。

本周产业观察——关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见

9月6日下午，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二十七次会议。会议通过《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》。习近平强调，要发挥我国社会主义制度能够集中力量办大事的显著优势，强化党和国家对重大科技创新的领导，充分发挥市场机制作用，围绕国家战略需求，优化配置创新资源，强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动。

会议指出，健全关键核心技术攻关新型举国体制——

● 要把政府、市场、社会有机结合起来，科学统筹、集中力量、优化机制、协同攻关。

● 要加强战略谋划和系统布局，坚持国家战略目标导向，瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，明确主攻方向和核心技术突破口，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术。

● 要加强党中央集中统一领导，建立权威的决策指挥体系。

● 要构建协同攻关的组织运行机制，高效配置科技力量和创新资源，强化跨领域跨学科协同攻关，形成关键核心技术攻关强大合力。

● 要推动有效市场和有为政府更好结合，强化企业技术创新主体地位，加快转变政府科技管理职能，营造良好创新生态，激发创新主体活力。

关键核心技术自给率不足，政策支持有力，有望加快发展进程

关键核心技术是国之重器，对推动我国经济高质量发展、保障国家安全都具有十分重要的意义。“创新作为企业发展和市场制胜的关键，核心技术不是别人赐予的，不能只是跟着别人走，而必须自强奋斗、敢于突破”目前就核心关键领域的自有率来看，我国在高端通用芯片、核心电子器件和半导体等多个领域国产化率均在15%以下，自给率不足，仍需加大科研投入，推进关键领域的不断突破。

高端通用芯片等核心关键技术的细分领域的突破对于整个产业链形成闭环都显得非常重要。在我国十大核心关键领域中，其细分领域的国产化率基本上都在10%以下，仅有个别领域如军用航空发动机的自给率达到了80%，分析其自给率指标，不难看出，我国关键核心领域依旧被外国卡脖子，对我国的产业发展等产生了重大不利影响。值得重点注意的是，卡脖子最严重的领域，也意味着是最“核心关键”的技术，也更有望在未来受到国内政策和资源的倾斜，成为未来的风口。

虽然我国许多核心关键领域的自给率不足，但是市场规模相对海外市场规模较大，基本上每一个领域的发展规模都大于国外领域，且近些年我国致力于科技兴国，不断给予政策以及资金支持，使得国家的科技水平不断提升，国有化进程也在不断提升，目前半导体设备、NAND Flash储存器、模拟芯片等多领域的国产替代进程处于较快阶段，加之如《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》的政策支持，国家关键领域的突破有望不断加快。核心技术是国之重器。当前我国科技创新领域成绩不容忽视，中国实现了从“跟跑”到“并跑”再到一些领域“领跑”的转变，科技实力也逐步从量的积累实现质的飞跃，尤其是信息科技应用领域，取得了巨大的成就，正在为经济社会发展提供巨大的驱动力。

健全关键核心技术攻关新型举国体制，瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，国家安全方面，军队现代化、“十四五”先进装备放量，核心军工企业业绩爆发，产业和经济安全方面，以半导体为代表的一系列供应链“卡脖子”领域，迫切需要实现国产替代。重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术，意味着“弯道超车”、“战略新兴领域”是核心技术攻关的重点。推动有效市场和有为政府更好结合，强化企业技术创新主体地位，必须要求央企、国企承担起核心技术攻关的主体任务。

整体来看，《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》的发布有力支持了相关关键核心技术领域，推动了科学研发和产业发展的结合。只有强化国家战略科技力量，大幅提升科技攻关体系化能力，在若干重要领域形成竞争优势、赢得战略主动，方能为攻关关键核心技术不断提供强大支撑和保障，实现经济社会高质量发展。建议关注关注人工智能、量子计算、生物科学、半导体和自主系统领域的投资机会。

06

数据·估值——整体A股估值上行

本周全部A股估值水平上行。截至9月9日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.3至14.1，处于历史估值水平的29.5%分位数。创业板本周上行，PE（TTM）上行0.2至38.6，处于历史估值水平的15.8%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）本周上行0.2至11.1，处于历史估值水平的30.3%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）本周上行0.4至16.9，处于历史估值水平的8.2%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值涨跌分化，其中，国防军工板块估值上涨较多，涨幅超过1.97，农林牧渔板估值下跌较多，跌幅超过4.5。其中国防军工板块上涨1.97至57.62，处于23.0%历史分位；农林牧渔板块估值下跌4.5至123.38，处于98.2%历史分位。截至9月9日收盘，一级行业估值排名靠前的行业分别是汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务。

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